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，随手翻看伊利股份的财报，发现了光鲜亮丽表象之下的严重问题，简而言之可称之为典型的“激进的收入确认”。
首先，2017年上半年开始伊利集团打破常规大肆举债，短期债务规模厚增约60亿元，短债同比上一财务报告期增长逾8倍，由短期负债剧增带来公司资产同步增加，短债实际用途是疑问。
其次，整个2017财年，伊利集团不论是应收账款、存货皆同比连续攀升，尤其是应收账款周转率逐季恶化，加之每股经营现金流不仅较2016财年全季同比大幅缩减，在基本每股收益增长乏力的前提下曾于2017年第一季度录得负的经营现金流入，短期经营的入不敷出压力或许是迫使伊利大举借入短债以方便资金周转的原因之一，而短债构成的短期现金偿付压力也会使得伊利面临困惑。毕竟收不到真金白银的收入只是账面上的收入，而实际而确定的现金收入可能处于艰难的负增长状态。
最后，最可疑的就是2017年第二季度伊利集团递延收入的大幅缩减，缩减金额约为10亿元（递延收入缩减带来当期营业收入的增加），当季伊利营业收入较上年同期增长34亿元，其中约三分之一的收入由递延收入的提前确认带来，而当季经营销售实际现金流入约为17亿元。
本质而言，其实伊利的收入增长乏力在2017年初便已凸显，公司为了维持账面上的优异经营业绩与投资者对伊利长期发展的信心，只能通过激进的收入确认来装扮表面上的光鲜亮丽，甚至不惜对下游渠道商赊账让利并提前确认递延收入以刺激账面收入。
就2018年第一季度财报来说，伊利集团营业总成本同比增加25%以试图刺激营业收入增长，而25%的当季同比收入增长似乎也满足了投资者对白马伊利的增长预期。然而，除了非刺激性的收入增长乏力，肩上背负着60亿元的短债也是威胁短期资金链安全的因素。
当某一天，伊利即使拿出了吃奶的力也无法刺激收入以满足市场预期，这种为维持市场高期望与高股价的游戏也就该玩完了。
$伊利股份(SH600887)$
