露天煤业：5倍市盈率的公用事业公司，可以有吗？

，首先就要选择分红和股价性价比最好的公司，因为只有拿得出真金白银的公司，才有可能真正的赚钱了，选择分红能力强并且分红持久的那些公司，是我们选择 " 中国好公司 " 的一个重要前提条件。

说到分红派息，大家第一时间想到了蓝筹白马股。其实不为人知的是，包括贵州茅台在内的少数A股良心企业，IPO上市以后分红派息金额远远高于上市募资金额。$露天煤业(SZ002128)$也是其中之一。

从动态市盈率来看，露天煤业远远低于煤炭采掘其他同行业（或者煤电）公司，而且资本负债率低得出奇。

而且从行业特征来看，露天煤业2017年度营业收入75.9亿RMB中，电力行业也占了16.26%，2017年售电量完成 46.29亿千瓦时（含光伏），与中国神华业务类似。

事实上，露天煤业已经全力向能源企业转型，2017年3月，其子公司拟在山西省交口县投资建设交口棋盘山风电场99.5MW工程项目，项目总投资7.98亿元。而与该项目相比，别力古台风电项目无论是装机容量还是投资金额均更胜一筹。

2017年10月25日晚间，露天煤业发布公告称，其全资子公司阿巴嘎旗绿能新能源有限公司拟在内蒙古自治区锡林郭勒盟阿巴嘎旗投资建设别力古台风电项目。该项目规划建设规模450MW，其中一期建设规模225MW，预计总投资为16.33亿元。

除了风能发电，公司也在光伏发电项目发力。

今年4月 公司拟在内蒙古自治区鄂尔多斯市达拉特旗昭君镇投资建设达拉特光伏发电应用领跑基地1号、4号项目。1号项目以“林光互补”模式规划建设100MW，实际布置容量109.31MW，项目计划总投资6.54亿元；4号项目以“林光互补”模式规划建设200MW，实际布置容量219.96MW。项目计划总投资12.75亿元。

假如以上项目完成后，不考虑弃光弃风的可能，预计露天煤业每年最大发电量将增加77亿千瓦时。考虑到还没有并购电解铝业务，公司发电业务营收未来将达到35%，进一步转型为新能源公司。

那么，有小伙伴要质疑了，露天煤业新能源将来发了那么多电，电能卖出去吗？

今年一季度，国家电网经营区净增装机1621万千瓦，同比增加90万千瓦。其中，净增水电47万千瓦、火电231万千瓦、核电100万千瓦、风电357万千瓦、太阳能884万千瓦。截至3月底，发电装机容量为13.9亿千瓦，同比增长8.3%。其中，清洁能源装机容量为50381万千瓦，较上年同期增长16.7%，所占比重为36.1%，较上年同期增加2.6个百分点。

根据FGW的调度快报，今年一季度全国发电量1.57万亿千瓦时，同比增长10%。新能源发电增长迅猛远超传统能源发电。其中，风能发电955.6亿千瓦时，增长37.9%；太阳能发电（光伏发电）273亿千瓦时，增长58.7%；核电588.7亿千瓦时，增长12.7%。

今年一季度，国家电网经营区发电设备平均利用小时数为908小时，同比增加7小时，其中，水电设备平均利用小时数为583小时，同比减少28小时;火电、核电、风电、太阳能发电设备平均利用小时数分别为1110、1639、576、252小时，同比分别增加34、4、142、3小时。

从政策面来说，新能源发电已经得到了支持，而且增速迅猛。

山西交口棋盘山风电场99.5MW的装机成本是8000元／千瓦，露天煤业选择山西建设风电场也是考虑其弃风率非常低（政策要求弃风率小于5%）。

1983～2017年陆上风电总装机成本和全球加权平均值如下：

陆上风电项目装机成本最低的在中国和印度，2016年，加权平均总装机成本分别为1245美元/千瓦（7848元RMB／千瓦）和1121美元/千瓦。显然山西交口棋盘山风电场装机成本略高，只是考虑到山西风能发电几乎被完全消纳，也可以接受。

而在内蒙古锡林郭勒盟别力古台风电项目项目中，跨区域特高压输电线路在锡林郭勒盟已具备大规模外送电能力 总装机成本已经降到了7200元RMB／千瓦，明显利于露天的风电低价上网。

光伏发电成本中，土地租金是重要成本。在第三次领跑者基地投标中，各地ZF都出台了丰厚的土地税费减免政策，青海格尔木和德令哈项目的优选方案中甚至免了土地税费。国电投（露天煤业母公司）中标电价是0.32元／千瓦时，已经远远低于当地0.55元标杆电价。

根据公开报道，国电投已与晶科、隆基、亿晶光电等供应商签订了供货合同，仅组件的供货量大约有3.4GW。国电投所有组件均采用了N型单晶双面电池技术，根据第三方检测机构TUV NORD的数据显示，相比P型单面组件，N型单晶双面电池组件技术将会使成本有较大幅度的下降，这也为国电投的项目收益提供了一定的空间。此次领跑者中普遍采用的单晶PERC技术虽然使得EPC投资(主要是组件成本)增加5%，但也使得发电量增加20%，预计年化收益率可以达到7%上下，加上未来发电量有保证（政策和低电价双护航），公司实现微利应无疑问。

考虑到露天煤业没有稀释股份，只是依靠自有资金和银行贷款投资风电和光伏发电项目未来收益率，公司业务大幅增加新能源发电项目，不能简单定性为煤炭周期股，已经需要按照公用事业类比综合估值。

即使与港股风电企业龙源电力和新天绿色能源相比，露天煤业的未来PE估值仍会下降，无疑具有很高的性价比。

近三年来国际油价（能源价格）的持续上涨，也助推了风电成本与火电成本差持续缩小。涉足风电业务的港股中，龙源电力、新天绿色能源等多家公司已发布业绩快报。龙源电力3月份风力发电量同比增33.16%；新天绿色能源一季度风力发电量同比增39.87%。风电行业基本面向好，也离不开政策的支持。国家电网明确提出力争2017年至2018年弃风弃光矛盾得到有效缓解，到2020年根本解决新能源消纳问题，弃风弃光率控制在5%以内。

综上所述，露天煤业，5倍动态市盈率的公用事业公司，可以有。

相关上市公司：上海电力，吉电股份，东方能源，中国电力清洁能源

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