巴克莱表示，其上调估值的主要原因具体来自两个方面，首先，蚂蚁在过去一年线下支付增长迅速，2017年3月，支付宝的线下交易量同比激增了7倍，并在2017年下半年保持了这样的增长势头。2017年4季度支付宝持续提升市场份额，Questmobile数据表明支付宝的用户数上升明显。
其次，受益于多样化的支付场景和其他金融服务的渗透，蚂蚁金服的收入来源更加丰富，来自阿里巴巴相关交易的TPV占比已经小于10%。同时，消费者使用更多类别的金融服务，一体化金融服务的渗透促进ARPU提升，且仍具有很大的上升空间。
此外，全球化推动长期增长也是估值上调的一大重要因素。在“全球买、全球卖、全球汇”的国际化目标促进下，蚂蚁计划在未来5-10年为全球20亿消费者提供服务。
蚂蚁金服的金融服务采用的是类似淘宝/天猫的平台模式，向金融机构收取技术服务费，这种模式在成熟阶段营业利润率可达60-70%。未来几年伴随着支付业务收入占比下降和技术服务费占比上升，蚂蚁金服整体利润率会逐渐增加。
3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》（以下简称《通知》）。这意味着，在政策层面上，对于迎接新经济企业回A上市已有了明晰的制度安排。
近年来，对产业发展、经济转型升级具有引领作用和示范意义的“四新”（新技术、新产业、新业态、新模式）企业持续涌现。从年初至今，相关部门频频发声力挺对“四新”企业在A股上市。而蚂蚁金服此前已经是国内估值最高的未上市互联网企业，但基于上述原因，巴克莱认为，蚂蚁金服的估值依然有上调空间，并看好其后续发展潜力。
