自动驾驶的投资思考

，众多大佬前来发言和捧场，得到政府扶持的人工智能产业吸引了源源不断的资金。自动驾驶作为当前市场最大的可落地AI项目愈发受投资者关注，持续升温。今天笔者总结了该领域一种投资思路供大家投资参考。如有不足的地方欢迎小伙伴们指正和交流。

本月初CB Insights 盘点了46家自动驾驶领域的公司。这份名单可谓包罗万象，有科技巨头如谷歌，微软，亚马逊，苹果，百度，三星，有共享出行的领先者如Uber，Lift和滴滴，有传统的汽车制造公司如福特，通用，本田，丰田，有硬件供应制造商英伟达，英特尔，麦格纳，有自动驾驶及以制造新贵特斯拉，Aptive，以及一众主打自动驾驶周边产业（打酱油）的企业如思科，华为。另外还有许多优秀公司和初创公司未在名单之列，例如已经在美国推出自动驾驶出租车服务的drive.ai。笔者身在硅谷，身边也有小伙伴在这个领域工作，单单硅谷小有名气的自动驾驶初创公司就不下十家。自动驾驶领域拥挤程度可见一斑。本文将从以下几个方面来分析一下拥挤的自动驾驶领域：

1. 商业模式: 卖车 vs 卖服务

2. 公司分类： 造软件，造车，造自动驾驶硬件

3. 领头羊：Waymo之后还有谁

4. 投资策略：二级市场面临挑战

商业模式: 卖车 vs 卖服务

自动驾驶的大规模应用可分成两种：提供移动出行服务（autonomous ride service），为车辆提供自动驾驶功能。通俗的说，前者是卖服务，类似于现在Uber，滴滴的商业模式。Waymo, 通用，福特，Uber都明确表示计划推出此类服务；后者是卖车，在汽车上搭载自动驾驶系统。这类型的代表公司有特斯拉，奔驰和宝马等汽车制造商。其中奔驰和博世联合开发L4/L5级别的自动驾驶车型，宝马与英特尔合作开发iNEXT，特斯拉搭载了自主研发的autopilot。

两种模式的区别在于市场需求增长的差别。以美国市场为例，近20多年来汽车的销量稳定在1500-2000万辆左右，需求没有明显的增加。反观移动出行方面，当下主流预测移动出行市场在2025年达到1500亿美元，2030年这一数字将飙升至7500亿美元。将这两组数字简单粗暴对比虽然不够客观，但也足以反映市场需求变化差异之大。当然这两者并非对立，比如宝马在推出iNEXT之后也可能将该车型投入到移动出行服务中。

需要注意的是，无论哪种商业模式距离大规模生产至少3年，距离市场成型至少5年，距离公司盈利还遥不可及。

公司分类： 造硬件，造软件，造车

自动驾驶领域的公司分成三类：制造自动驾驶所需的硬件设备（造硬件），构建自动驾驶系统（造软件），制造自动驾驶车辆（造车）。硬件主要包括激光雷达和传感器，芯片，摄像头等。笔者在这方面并不了解，也就不班门弄斧了。不过可以确定的是英伟达，麦格纳，英特尔，AMD是硬件方面的佼佼者。此外业内一个明显的趋势是造软件和造车的企业正在加快自主研发硬件以降低成本，比如Waymo通过自主研发激光雷达将其成本降低了90%，特斯拉已经对外声称已经研发出匹配自动驾驶的高性能芯片同时大大降低了成本（当然，英伟达CEO并不这么认为）。

造软件这一类型可谓百舸争流，谷歌的Waymo，苹果，百度都在其中。这是初创企业密集的领域，也是个超级烧钱的行业。举几个例子感受一下：从09年至15年，谷歌在Waymo的资金投入高达11亿美元，通用收购当时只有40人的初创企业Cruise Automation也花了5亿美元并且之后和软银一起追加了33亿美元的投资，Uber花6.8亿美元收购Otto，福特花10亿美元收购Argo。这些公司有着各自的汽车合作伙伴和固定用于研发的车型，自动驾驶系统行业标准化尚未成型。一旦系统趋于成熟，大量行业二三梯队的公司将面临淘汰。

造车是传统汽车企业擅长的地方。有的造车企业和造软件企业相互合作各取所需，如今年二季度开始克莱斯勒将为Waymo提供约6万辆Pacifica，Jaguar Land Rover将从2020开始为Waymo生产2万辆I-Pace，宝马与英特尔mobileye共同开发宝马iNEXT；有的造车企业选择在自家车型上自主开发自动驾驶系统，两手抓两手都要硬。福特，通用便是通过收购造软件的初创公司并将它们整合进现有的自动驾驶研发车型。优势在于造车企业可以更好的将软硬件结合，降低成本，提高效率。大型造车企业也能提供软件研发所需的资金，防止资金链断裂而影响研发进度。弊端在于与其他造车企业和造软件企业制造了壁垒，形成直接市场竞争。假设福特比Waymo提前一年量产了全自动驾驶的Fusion，作为他的竞争者克莱斯勒和通用会选择与福特合作呢还是等待Waymo？

领头羊：Waymo之后还有谁

笔者就职于硅谷互联网企业从事社交网络产品的数据分析。在这一行，顶尖互联网公司区别于普通互联网公司重要标志之一是能否快速科学地迭代产品。当用户数量达到一定规模后，“拍脑袋”或者自上而下的产品策略很难达到满意的产品迭代效果。顶尖的互联网公司往往能科学地应用AB测试和数据分析来衡量并改进产品。有效测试的速度，数量和质量至关重要。这个理念同样可以运用到自动驾驶中，可参考的测试指标有自动驾驶总里程数，disengagement（脱离数）和MPD（miles per disengagement)。总里程数能从侧面反映出无人车研发的投入和进度。在这一数字上Waymo远远领先其他所有企业，截止今年三月份，其在公共道路上的自动驾驶里程数已超过五百万英里。“脱离”即测试员在实际测试中由于安全因素中断并接管自动驾驶模式，MPD指的是平均跑多少英里会发生一次脱离。美国加州车管局DMV每年会在官网上公布这些数据（仅限加州），以下是2017年度MPD数据节选部分，从中可见Waymo >> 通用 >> Zoox, Nissan, Baidu, Drive.Ai。

特别重申一下以上数据仅仅代表了现阶段部分可标准化的测试结果，地点也只限于加州。这些数据并不足以反应所有公司的研发水平。例如此前高调宣布将推出全自动驾驶服务的特斯拉并没有向DMV提交任何数据，因为特斯拉主打的是OTA（over the air)，强调整车的概念以及驾驶系统的自动升级，而不仅仅依赖于有限的测试车。现阶段特斯拉的自动驾驶处于L2/L3级别，离真正的自动驾驶还有着不小的差距而且安全性方面也饱受诟病。喜爱特斯拉半自动驾驶系统（Autopilot）的小伙伴可以参考对比通用super cruise驾驶辅助系统。同样，在产品方向上徘徊了几年后，近期苹果自动驾驶的队伍迅速扩张，目前已有66辆测试车在加州上路，仅次于通用和Waymo，预计明年公布的数据里能占到一席之地。Drive.ai主要测试场所在德克萨斯州，今年七月份以来推出了自动驾驶出租车服务，测试数据将井喷式增长。

投资策略：二级市场面临挑战

小结一下自动驾驶领域的特点：1. 移动出行服务有巨大增长空间，2. 自动驾驶系统开发资金需求巨大，3. 成熟的产品至少三年以后才会推出，4. 行业竞争激烈，头部公司少。风险投资是更好的选择，万一压对宝了呢？

相比之下普通投资者投资的渠道非常有限，以二级市场为主。谷歌，通用，福特，本田，丰田，尼桑，特斯拉，苹果，宝马，英伟达，英特尔。。。这一长串公司让人难以抉择。尽管移动出行市场大到足够容纳许多玩家，这个行业的门槛将持续提升以至于少数玩家将垄断市场。参考目前的移动出行市场，在北美Uber, Lyft形成了垄断，国内滴滴和几家专车公司也完全占领了市场，自动驾驶领域只有头部公司具有较大的投资潜力。另一种思路是投资自动驾驶核心硬件的供应商如英伟达，英特尔等。

考虑到美国经济有过热的迹象，Waymo，Cruise也都有传言要独立上市募集资金，直接投资二级市场需格外谨慎，建议以耐心等待。当然其中也有一些低估值的蓝筹公司值得重点关注，如福特和通用。通用的基本面分析可以参笔者之前的文章通用汽车的若干分析。

$谷歌A(GOOGL)$  $通用汽车(GM)$  $特斯拉(TSLA)$ 

参考文章

1. 46 Corporations Working On Autonomous Vehicles https://www.cbinsights.com/research/autonomous-driverless-vehicles-corporations-list/

2. Cruise automation wikipedia: https://en.wikipedia.org/wiki/Cruise_Automation

3. Waymo wikipedia: https://en.wikipedia.org/wiki/Waymo

4. Ford media center: https://media.ford.com/content/fordmedia/fna/us/en/news/2017/02/10/ford-invests-in-argo-ai-new-artificial-intelligence-company.html

5. Self-Driving Ride-Sharing Vehicles: Value In The Hardware Or Software https://seekingalpha.com/article/4129271-self-driving-ride-sharing-vehicles-value-hardware-software

6. Google Tips Its Hand On Its Autonomous Vehicle Strategy, And It Will Be Big https://seekingalpha.com/article/4175875-google-tips-hand-autonomous-vehicle-strategy-will-big

7. 2017全球自动驾驶成绩单：谷歌彪悍奔驰垫底，百度首上榜https://www.jiemian.com/article/1922397.html