未来风暴将如何演变，有分析认为，巴西雷亚尔的走势是关键。

先从风暴的源头说起。去年困扰许多外汇策略师的一个问题是，为什么美联储三次加息、持续上升的美国国债收益率未能推高美元指数？2017年全年美元指数下跌近10%。但这一形势在4月中旬发生了变化，美元指数开始阔步走高。

摩根大通认为，这一逆转正如今年二月份美国债券市场和股票市场出现的相关性反转一样，可能会对全球市场造成破坏性影响。

美国银行认为，4月17日中国央行宣布降准是美元走强的诱因。此外，在过去两周，包括英国央行、加拿大央行、瑞典央行，甚至欧洲央行在内的鹰派央行都变得温和起来。

在美元走强的同时，美债收益率也大幅上升，在中国宣布降准的一周后，美国10年期国债收益率一度飙升触及3%这一敏感位置，使投资者开始警惕风险资产。

新兴市场的裂痕也就此出现了。新兴市场货币土耳其里拉、阿根廷比索、墨西哥比索、印尼盾接连崩溃。

那么如何才能判断新兴市场动荡会否系统性地席卷整片金融市场，并向发达市场蔓延。根据美国银行的说法，答案非常简单：

新兴市场货币从不说谎。当巴西雷亚尔兑美元汇率下跌至4美元时，很可能会导致去杠杆，并使得危机向信贷投资组合蔓延。

如下图所示，每当巴西雷亚尔兑美元汇率开始下跌时，危机总是随之而来：

截至发稿，美元/巴西雷亚尔报3.5506。

除此之外，美国银行认为，摩根大通新兴市场债券ETF(EMB)也可以作为危机指标，一旦EMB跌至107.50，即它在特朗普当选美国总统后曾传触及的水平，那么也就是投资者应该摆脱新兴市场的时候了。