一众看客还在观望到底是爱奇艺还是B站先登陆美国资本市场的时候，2018年首个赴美上市的教育企业已经浮出了水面——尚德机构，同时，尚德机构也成为了内地首家赴美IPO的成人教育机构。

　　3月23日晚间消息，尚德机构正式在纽交所上市，股票代码STG，此次发行价为每股11.5美元。尚德机构计划通过IPO方式发售1300万股美国存托凭证（ADS），按照该发行价计算，其通过首次公开招股募集到1.495亿美元资金。

　　尚德机构开盘价为13.1美元，盘中一度上涨至14.07美元。

三次转型拥抱互联网，成立15年终上市

　　资料显示，尚德机构成立于2003年，是一家教育培训公司，主要为年龄介于18-40岁的城市用户提供证书培训、学历培训等职业教育课程，其中证书培训科目涵盖人力、会计、教师资格证等，学历培训包括自考、成考、MBA等等。

　　相信很多人都见过尚德机构打出的广告，他们客户群体很大一部分为没有本科学历的城市务工者，这一人群希望通过自考获得本科学位从而提升工资和社会地位。

　　上市前的尚德机构已经在教育领域摸爬滚打了15年，在创始人欧蓬的带领下，尚德曾经历了三次重要的转型：

　　第一次转型发生在2006年，这次转型尚德机构内部称之为“前端互联网化”，就是将原来通过平面广告获取客户的渠道，替换成借助互联网广告获得客户，即获客方式的互联网化。

　　第二次转型在尚德内部看来是有些“惊心动魄”的。从2008年开始，前后7年的时间里尚德开始谋划真正的、全面的互联网转型，也是内部所说的“后端互联网化”，从传统面授方式转为互联网提供产品和服务。从各种公开资料以及欧蓬的分享中可以看到，在这一次的转型中，尚德内部也是争论不断、阻力重重，欧蓬看上去有些“一意孤行”。

　　最直接的表现是，欧蓬将账面上的钱全都砸进去做在线教育，这期间他们做了两个新的品牌。2010年创建的以录播模式为主的“嗨学网”，从一开始就采用了新的品牌，并不作为尚德机构的附属部门，完完全全就是一个新的公司，但它最开始一直烧钱，走了很多弯路，而且始终无法用嗨学网的模式去改造尚德机构。

　　2013年，尚德机构孵化了第二代互联网平台“对啊网”，采用在线直播方式上课。与嗨学网不同，对啊网的数据表现逐渐抢眼，也是从2014年6月开始，尚德从传统的面授教学全面转型为在线教育，提供“双师”直播和录播课程。据了解，三年间，尚德共投入了9亿来做直播课。

　　也就是说，2014年尚德机构进行了全面转型，完全放弃了已经做了11年的传统线下业务，将面授课的订单全部转到线上，实现全面互联网化，甚至成为当时转型潮中的一个典型案例。

　　2016年尚德机构开始第三次转型，从PC时代进入移动时代，尚德机构APP于2016年6月份上线。在尚德机构公布的招股书里，在2017年的营销费用为13.52亿元，占运营费用的78.2%，其中线上成本就包括搜索引擎和移动端营销的投入，其中移动端主要包括新闻app以及微博等社交媒体平台等方式。

　　转型完成后的尚德，在两年后也顺利迎来了和资本市场的正式对接，据了解，截至2017年底，尚德机构可以提供涵盖成人自考中的18个专业以及MBA相关课程、专业认证课程和技能课程。

去年营收9.7亿，背后VC/PE：清科创投、经纬中国、兴旺投资等

　　根据公布的两轮招股书，尚德机构在2017年处于亏损的状态。2017年，尚德全年的主营业务收入为9.70亿元，相较2016年同期增长131.6%；2017年现金收入为23.82亿元，较2016年同期增长221.4%；2017年毛利为7.9亿元，较2016年同期增长129.9%。新生入学人数38.8万人，较去年同期增长105.3%。

　　其中，自考培训营收在2016年、2016年和2017年的数据分别为9129万元、2.78亿元和7.82亿元；职业培训营收分别为6460万元、1.21亿元和1.45亿元。2017年自考培训营收占该年总营收80.5%，职业培训营收占该年总营收15%，由此可以看出，自考培训一直都是尚德的主要收入来源。

　　此外，尚德2017年亏损9.19亿元，较去年同期增长261.8%，根据招股书，尚德机构的开支主要包括销售及营销开支、行政相关开支和产品研发费用，2017年营业费用总额为17.3亿元，较2016同期增长184.6%。

　　对于亏损，曾有业内人士分析称：由于尚德机构的商业模式，占尚德机构现金收入绝大多数的学生学费是在服务期中分批次平摊进来。按照美国通用会计准则，这部分收入并非收录于当期报表中，因此业务流水并不等同于当期实际收入，这部分在财务报表中体现为递延收入（deferred revenue）。此外，尚德机构的平均客单价较低，在6000-7000元之间，相较于同类产品动辄1-2万的定价，尚德或许是期望通过低客单价来吸引更多学员采用线上学习模式，获得更多的市场份额。

　　2014-2017年3年间，尚德机构共先后完成过3轮融资，投资界根据清科私募通、天眼查和网上公开资料：2014年3月，尚德机构获经纬中国数千万元A轮融资；2015年11月，获新东方领投的数千万元B轮融资；2017年2月，获兴旺投资领投，清科创投跟投的数千万元C轮融资。

　　清科集团创始人、董事长倪正东评价说：“欧蓬是一个特别偏执、特别有个性的创始人，我本人特别欣赏。我们从一开始就坚定地支持他，美元基金、人民币基金，两次支持，今天成功在纽交所上市，向他和团队表示祝贺！”

　　经纬中国董事总经理钱坤则表示：“有幸成为尚德的早期投资人，是基于我们对教育行业的持续看好，以及对尚德做线上业务的决心和获取流量的能力的看重。尚德在2014年决定放弃线下业务，全面转型互联网在线教育，之后一路高歌猛进，在自考领域成为绝对的第一名。多年来，我们一路陪伴并见证了尚德从以线下业务为主，到全面转型互联网的过程。他们在这件事上，所倾注的资源和努力，极致和凶悍，使他们成为了今天行业里的佼佼者。我们坚信公司在创始人的带领下，能够充分享受中国在线教育发展的红利，继续保持领先。”

　　在持股结构方面，尚德机构创始人欧蓬是尚德机构股份第一大股东，欧蓬持股45.3%，尚德机构CEO刘通博为第二大股东，持股为16.8%，尚德管理层持股合计64.6%。

　　此外，新东方旗下子公司Elite Concept Holdings Limited持股8.5%，俞敏洪个人持股1.1%。春华资本通过旗下子公司PV

　　PLUTO LIMITED持股13.2%，经纬中国和兰馨亚洲投资集团持股小于5%。

赴美IPO小高潮，众多在线教育企业奔赴美股

　　2017年可以说是教育大年，全年有博实乐教育、红黄蓝、瑞思学科英语、四季教育4家公司纷纷赴美上市。

　　问及为什么选择美国资本市场，博实乐教育曾对外表示，由于公司以向国际名校输送毕业生著称，为了让国际名校更多地认识博实乐，该集团选择在全球知名高校最集中的地点——美国上市。目前国内已经出台了多部对学前教育发展有重大利好的政策法规，但因为部分细则还没有出台，也是诸多教育企业选择赴美上市的主要原因。很多公司到了需要快速提升的阶段，所以会选择以国际资本促进中国教育发展。

　　其实早在2010年，中国教育机构也曾掀起一波赴美上市潮，如今已有包括学而思、学大教育、安博教育、环球雅思等在内的近20家中国教育企业登陆美国资本市场，涉及到幼教、K12课后辅导、英语培训、远程教育、职业教育等细分领域。

　　进入2018年，赴美上市的小高潮也慢慢出现，估算下来正处在赴美上市筹备期的企业就高达25-30家，分布在科技、教育、消费等领域。其中，单从教育行业来说，除了尚德机构，精锐教育也将在今年于美国上市。